经历了过往几年高速的发展后,一季度家纺行业面临一些阶段性压力,而在经济增长预期下调、春节提前及天气等因素的影响下,同期公司业绩增速明显放缓。不过全年看,渠道推力可恢复行业的较快增长。对公司来说,若后续季度收入增长有所提速,投资机会还取决于费用控制力度。
经营节奏加快,去年收入增长提速,但今年一季度受多方因素扰动,收入出现负增长。2011年公司实现营业收入12.52亿元,同比增长46.40%;营业利润和净利润分别为1.33和1.12亿元,同比分别增长29.11%和21.89%,基本每股收益0.74元,分配预案为每10股派现2元(含税)。然而2012年一季度受经济、春节提前及天气等因素影响,业绩增长放缓,收入和净利润分别增长-9.93%和17.69%。
提价及精细化运营程度提升,促使毛利率稳步增加,但费用控制不力是制约利润增长的主因。去年由于品牌推广和渠道开拓加大力度,而公司在费用控制方面力度不够,销售费用率提升过快,增加了5.45个百分点至28.51%。今年一季度由于公司并未进行门店的持续整改,费用率也相应得到了一定的控制,三项费用率同比减少0.22个百分点。
展望2012年,若费用控制得当全年可获较快增长。虽然短期看家纺行业面临阶段性发展低谷,但全年而言家纺行业渠道推力仍足,预计后续公司的收入可恢复一定的增长。若今年门店整改不再大规模进行,终端建设费可有所节省,则将给予业绩一定弹性。为此,调整2012-2014年的EPS分别为0.98、1.32和1.80元/股,虽然短期看经营和费用都有些压力,但考虑到全年费用控制可能给予业绩一些增长的弹性,维持“强烈推荐-A”的评级。
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