尽管芳纶行业存在一些国内竞争者,但公司管理层志存高远,认为杜邦、帝人等跨国公司才是真正需要追赶的竞争对手。我们认为,这种“向强者看齐”的态度,将成为激发公司前进的动力。
氨纶:行业基本见底,但春天还未到来
氨纶已从特种纤维成为普通纤维
氨纶,又称聚氨基甲酸乙酯弹性纤维,是一种高弹性合成纤维,主要应用于生产针织和机织弹力织物,能显著改善织物的服用性能。截至2007年底,国内氨纶产能占全世界氨纶总产能的50%左右,需求量占全球氨纶需求量的40%左右,已成为全球氨纶产销中心。
行业何时回暖取决于下游需求和开工率
我们判断,目前氨纶已经基本见底,原因有二,一是近期价格比较稳定,不再快速下滑;二是贸易商和客户库存均维持在较低水平,继续大幅抛售已无可能。下半年以来,受全球经济下滑影响,国内纺织行业出口形势严峻,加之前两年国内氨纶厂商大规模扩产令该行业产能过剩,对氨纶产业构成了严重打击。目前,国内主流厂商都已经不同程度降低了开工率,不少中小型厂商已经停产。氨纶行业何时回暖取决于下游需求何时回暖和开工率回升速度。
目前公司关闭了2条氨纶生产线,占产能20%。这一开工率在业内已相当不错,公司尽显在产品质量、差别化率(60%~70%)和渠道方面的优势。
间位芳纶:公司盈利新支柱
间位芳纶,又称芳纶1313,指聚间苯二甲酰间苯二胺纤维,是一种综合性能优良的耐高温特种高科技纤维,具有优异的耐高温和阻燃性能、良好的可纺性和尺寸稳定性、较好的机械性能,是目前技术比较成熟,使用最为广泛的本质阻燃纤维,主要用于高温过滤袋和过滤毡,耐高温防护服、消防服和军服面料、高强度耐高温工业用纸、工业部件,阻燃纺织装饰材料,阻燃睡衣和床上用品等。技术和资金是其他厂商进入芳纶行业的有效壁垒,该行业寡头垄断特征明显。到目前为止全球年生产能力仅3.1万吨左右。公司间位芳纶吨丝固定投入在10万元左右。
在氨纶价格大幅波动的情况下,间位芳纶已经成为公司盈利新支柱。
对位芳纶:2010年工业化装置投产
对位芳纶,又称芳纶1414,指聚对苯二甲酰对苯二胺纤维,一种特种高科技纤维,其突出的特点是强度高,主要应用领域是高强度轮胎及橡胶工业、防弹材料和防护服装、摩擦密封绝缘材料、航天航空结构件、造船、集装箱、高速列车等高强度耐冲击耐磨损复合材料、高强度耐腐蚀耐热绳缆和通讯电子器材等。对位芳纶研发难度高于间位芳纶,按照公司规划,对位芳纶工业化装置将在2010年投产。目前,对位芳纶中试已经成功。
与间位芳纶相比,对位芳纶行业内竞争厂商更少,寡头垄断特征更明显。随着传统能源价格上涨和节能、环保的要求,轻量汽车子午胎用帘子布和刹车片的需求正在兴起,仅法国米其林公司就兴建了大型KEVLAR子午胎生产线,年需求该纤维为1,000吨,而日本用于子午胎的对位芳纶及其共聚纤维的年需求量已超过1,000吨,预计今后其年需求量将以超过10%的速度增长。
公司战略:稳定氨纶,发展芳纶
公司未来的发展战略是:稳定氨纶,发展芳纶。公司未来将不再扩大氨纶产能,而是在现有规模基础上不断提高差别化率。公司将重心放在芳纶的研发和生产,并紧跟其他高性能纤维的发展趋势。在芳纶产业的基础打牢后,不排除开展其他高性能纤维研发的可能性。我们高度认同这一战略。
尽管芳纶行业存在一些国内竞争者,但公司管理层志存高远,认为杜邦、帝人等跨国公司才是真正需要追赶的竞争对手。我们认为,这种“向强者看齐”的态度,将成为激发公司前进的动力。
估值
我们预计,公司08、09年业绩分别为1.70、1.60元。我们看好公司未来发展,但目前股价已反映了公司基本面,暂不评级。
来源: 《证券导刊》
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